Camino a la recuperación: el estado de la reestructuración empresarial en Europa

A medida que se acerca la próxima normalidad, las tendencias en la reestructuración empresarial se están enfocando. Así es como las organizaciones de Europa pueden prepararse para ello.

Conforme la pandemia de COVID-19 continúa amenazando vidas y medios de vida, muchas empresas europeas gravemente afectadas se enfrentan a un futuro incierto. Su rentabilidad ha disminuido como resultado de una importante alteración del mercado durante la pandemia. Al mismo tiempo, han contraído enormes cantidades de deuda para compensar la pérdida de flujo de caja.

A nivel mundial, la emisión de deuda corporativa alcanzó un récord de $ 5,4 billones el año pasado (un aumento del 20% desde 2019), con otros $ 3,5 billones de préstamos sindicados. Los datos de la Unión Europea muestran que las empresas europeas acumularon más de 400.000 millones de euros en deuda durante el primer semestre de 2020, en comparación con los 289.000 millones de euros de todo 2019.

Muchas organizaciones en lucha habrán encontrado cierta estabilidad gracias a la ayuda del gobierno. La respuesta fiscal a la crisis de la COVID-19 fue tres veces mayor que la observada durante la crisis financiera de 2008-09, con paquetes fiscales estimados en más de $ 10 billones en el G-20.

Solo los países de Europa occidental han asignado cerca de 4 billones de dólares, una cantidad casi 30 veces mayor que el valor actual del Plan Marshall. Pero, cuando finalice el apoyo, las empresas con rentabilidad reducida o costos insostenibles del servicio de la deuda enfrentarán una inquietud inminente: ¿podrán sobrevivir?

Una solución para las empresas endeudadas será reducir su deuda reestructurando sus balances, abriendo el camino para que se recuperen de la crisis y posicionando a sus organizaciones para prosperar en la próxima normalidad.

A medida que las organizaciones buscan reestructurarse, una encuesta realizada a 114 expertos europeos en reestructuración intenta pronosticar tendencias para el próximo año en todos los sectores, geografías y soluciones.

No es sorprendente que el 92% de los encuestados espere ver un aumento en la actividad de reestructuración general durante los próximos 12 meses, con los sectores de ocio, transporte y venta al por menor en el primer lugar entre las industrias para las reestructuraciones esperadas. De hecho, ya hemos visto un mayor refinanciamiento, reestructuración o insolvencia de organizaciones en estas industrias.

En este artículo, compartimos las tendencias que surgieron de esa encuesta reciente y exploramos las principales acciones que las organizaciones pueden tomar hoy para prepararse para una posible reestructuración.

Por qué se espera que aumente la actividad de reestructuración en Europa en 2021

Mucho se ha escrito sobre la respuesta fiscal a la crisis de la COVID-19. Junto con la Unión Europea en su conjunto, muchos gobiernos nacionales han brindado un respiro temporal a organizaciones e individuos en dificultades a través de paquetes fiscales, a menudo pidiendo grandes préstamos para financiar el alivio. Eso ha llevado a altos niveles de deuda pública.

En el Reino Unido, por ejemplo, la deuda pública se elevó a más de £ 2 billones, un récord y más del 100% del PIB de la nación (una proporción no vista desde 1963). En la eurozona, los déficits presupuestarios combinados en octubre fueron el 11,6% del PIB, en comparación con el 2,5 por ciento en el primer trimestre de 2020, y la deuda total alcanzó un récord del 95% del PIB.

A medida que la pandemia retroceda, el apoyo del gobierno y los esquemas de cesantías terminarán inevitablemente a medida que lo permitan los avances y para evitar efectos negativos en las calificaciones crediticias soberanas.

Para las empresas que necesitan efectivo, este ajuste de cuentas podría resultar doloroso. Estas organizaciones se han endeudado a niveles récord, al tiempo que reducen su capital de trabajo. Al mismo tiempo, la rentabilidad ha disminuido para muchos en medio de la importante alteración del mercado causada por la pandemia.

Es posible que algunos mercados tarden años en recuperarse a los niveles anteriores a la COVID-19. Los estudios realizados muestran que los viajes en avión, por ejemplo, pueden no recuperarse a niveles prepandémicos hasta 2023.

Las empresas que no se preparan para el fin de los esquemas de soporte y regresan rápidamente a su estado estable anterior a COVID-19 pueden encontrarse en una posición vulnerable. Incluso si la empresa se recupera rápidamente, será necesario reconstruir el capital de trabajo.

La solvencia corporativa se ha visto comprometida debido a la crisis y S&P Global pronostica que las tasas de incumplimiento europeas superarán al 8,50% en el verano de 2021 desde el 3,35 por ciento en junio de 2020.

Casi 90 empresas europeas (tres veces la norma) se encuentran actualmente en una situación «inestable» o estado en riesgo, con una calificación de deuda negativa o de largo plazo de B− a CCC−, según S&P Global. Si el pasado es prólogo, estas empresas se acercan a un punto crítico. Las tasas de incumplimiento alcanzaron su punto máximo de 12 a 18 meses después de la crisis financiera de 2008; la pandemia comenzó a afectar las preocupaciones europeas en la primera mitad de 2020.

Eso significa que las empresas cargadas de deudas pronto tendrán que tomar una decisión: ejecutar una reestructuración corporativa rápida o, en el mejor de los casos, esforzarse con la esperanza de que el rendimiento empresarial se recupere lo suficiente como para permitirles pagar su deuda durante muchos años. En el peor de los casos, estas empresas pueden volverse como zombies —existiendo en un ciclo interminable de reducción de costos e inversión inadecuada mientras sus líneas superiores se estancan— o incluso declinar, dejando pocas esperanzas de poder pagar su deuda en su totalidad.

Los sectores empresariales más vulnerables

Si bien la llegada de varias vacunas contra el coronavirus podría impulsar la actividad económica, algunos sectores se verán más afectados que otros, como siempre ocurre cuando hay interrupciones sísmicas. El sector de los viajes, el ocio y el turismo y el sector de los consumidores han sido los más afectados por los continuos bloqueos localizados y las restricciones de viaje en toda Europa.

Ya se ha tenido que recapitalizar o declarar insolvencia a importantes grupos del ocio, el transporte y el comercio minorista. Estos sectores se destacan para la reestructuración esperada a un ritmo mucho mayor de lo pronosticado.

Los encuestados no encontraron un consenso al abordar la probabilidad de reestructuración de la actividad en otros sectores, aunque las industrias de petróleo y gas y de fabricación también parecen ser vulnerables, según los encuestados.

La pandemia ha sido un revés considerable para el sector automotriz europeo, con nuevos registros de vehículos, por ejemplo, que disminuyeron alrededor del 25% el año pasado en las cinco naciones compradoras de automóviles más grandes del continente: Alemania, Reino Unido, Francia, Italia y España.

Dicho esto, los efectos de la pandemia son muy variados. Podría haber empresas que se encuentren en peligro incluso dentro de sectores que se han librado relativamente de la interrupción de la pandemia en comparación con la última recesión.

Las empresas tienen muchas opciones de reestructuración a su disposición

Mientras que una insolvencia incontrolada provoca una pérdida de valor económico para una empresa y sus partes interesadas al tiempo que amenaza los puestos de trabajo, una reestructuración exitosa del balance asegura la supervivencia a largo plazo de la empresa liberándola del impacto sofocante de los gravámenes de la deuda.

Poco más de la mitad de los encuestados dijeron que la insolvencia estaría entre las tres soluciones de reestructuración más probables que se implementarán para abordar el desempeño comercial deficiente y los niveles de deuda insostenibles.

Pero también se espera una amplia gama de reestructuraciones fuera de la sala de audiencias, incluidas las recapitalizaciones de deuda por capital e inyecciones de fondos principalmente de inversionistas con deudas en dificultades, capital privado y, a corto plazo, apoyo del gobierno.

Las nuevas herramientas de reestructuración disponibles en muchas jurisdicciones respaldarán esta tendencia, incluidas las nuevas herramientas de «reducción» introducido en Alemania, los Países Bajos y el Reino Unido, en particular como un palo para impulsar soluciones consensuadas de no insolvencia.

En Europa, 76.700 millones de euros de pólvora de crédito privado están disponibles para las empresas mientras se reestructuran y buscan evitar el peor de los casos: la insolvencia. En 2020, muchas empresas recibieron puentes de liquidez a través de la crisis pandémica, y la gran cantidad de capital privado disponible junto con el apoyo continuo del gobierno en el futuro inmediato probablemente retrasará una gran ola de actividades de reestructuración o insolvencias en 2021, aunque no evitará la inevitable para algunos.

Otras tácticas incluyen el uso de «enmendar y extender» las líneas de crédito o restablecimiento de convenios para brindar a las empresas más tiempo, así como fusiones y adquisiciones. Uno o dos grandes acuerdos podrían indicar una ola de consolidación a medida que los competidores más fuertes capitalicen los valores de los activos deprimidos al buscar expandir la participación o moverse a líneas comerciales adyacentes, mientras que los inversionistas de capital privado y deudas en dificultades buscan valor en los cambios.

Es probable que no se descarte ninguna solución de autoayuda. Los encuestados esperan que las empresas recurran a los accionistas para abordar las brechas de financiamiento. Es probable que los canjes de deuda por acciones se utilicen en un grado considerable. De hecho, varios importantes acuerdos de reestructuración anunciados durante 2020 ya incluían algunas de estas soluciones.

En resumen, las empresas de reestructuración tienen muchas opciones. Sin embargo, existe una amenaza que no debe perderse. En la encuesta, muchos encuestados destacaron el riesgo de acuerdos flexibles o paquetes de seguridad ligeros y los vincularon a la capacidad de una empresa para sobrevivir a la pandemia y evitar la insolvencia.

Estas herramientas permiten a las empresas retrasar una reestructuración de sus balances hasta que se queden sin efectivo, pero en ese momento, puede haber muy poco tiempo para negociar una solución con los prestamistas o evaluar opciones de reestructuración que aseguren que su negocio sobreviva, aumentando el riesgo de una insolvencia incontrolada que destruya el valor.

H2 ¿Qué sigue?

Muy pocas organizaciones evitarán los efectos de la pandemia. Aquellos que se han visto más afectados pueden recurrir a soluciones de reestructuración a medida que los mercados emergen de la crisis. Mientras tanto, las empresas más fuertes pueden comenzar a pensar en expandirse en el otro lado de esa ecuación, buscando adquirir nuevos negocios o ingresar a nuevos mercados.

Para las empresas preocupadas, es posible que deban actuar para salvar su negocio, hay cuatro pasos clave:

  1. Evitar la negación. Parafraseando al escritor David Foster Wallace, a veces las realidades más obvias e importantes son las más difíciles de ver. Hay que aceptar la realidad de la situación e interactuar honestamente con las partes interesadas para identificar e implementar las soluciones correctas antes de que sea demasiado tarde para evitar la insolvencia. Eso incluye tomar las medidas adecuadas para transformar el negocio en el contexto de un mundo pospandémico. Desarrollar un plan de negocios sólido y sostenible basado en expectativas de recuperación realistas que posicionarán al negocio con la estructura de capital adecuada para seguir adelante.
  2. Conservar y generar efectivo. Para mitigar los efectos de la pandemia, muchas empresas refinanciaron durante 2020, recaudaron nuevo capital social y anunciaron planes de reducción de costes con un enfoque inicial en la fruta al alcance de la mano. Estos movimientos se basaron en el supuesto de que se aliviaron las restricciones de bloqueo y se restableció el crecimiento para fines de año, incluso si las operaciones aún no se habían recuperado a los niveles anteriores a la COVID-19. Con la reintroducción de los bloqueos en todo el mundo, las nuevas restricciones impuestas a la movilidad y la aparición de nuevas cepas del virus que crean una mayor incertidumbre, estas suposiciones iniciales se ven sometidas a tensión y se espera que la recuperación del comercio lleve más tiempo.

Por lo tanto, es imperativo que las empresas reevalúen continuamente sus planes de negocios y los posibles casos negativos con miras a identificar sus requisitos de liquidez y las acciones necesarias para devolver el desempeño financiero a niveles sostenibles. Muchas organizaciones tomaron medidas drásticas para conservar efectivo en su respuesta inicial a la pandemia, pero dado que la recuperación tomó más tiempo de lo esperado, las empresas deberían continuar enfocándose en soluciones de autoayuda estructural, tanto tácticas a corto plazo como a largo plazo, que liberen o de otra manera optimizar el efectivo y el rendimiento empresarial.

Además, las empresas pueden convertir el enfoque actual en excelencia de efectivo a largo plazo mediante el establecimiento de una «cultura de efectivo» en toda la organización, donde la preservación del efectivo es una parte fundamental de las operaciones en curso. Con más margen de maniobra, las empresas pueden comenzar a considerar la asignación de capital a futuras oportunidades de crecimiento.

  1. Adoptar el cambio transformacional. A medida que la recuperación económica pospandémica se afianza lentamente, ahora es el momento de que las empresas adopten un cambio transformacional más holístico y radical para emerger más fuertes para la próxima normalidad. La clave será equilibrar esto dentro de las limitaciones de liquidez y lograr una posición en la que la transformación se autofinancia desde el principio. Las empresas pueden seguir los siguientes pasos:
    • Reimaginando su propósito y agenda de valores. La crisis de la COVID-19 ha impulsado a las organizaciones a considerar varias preguntas importantes para satisfacer mejor las necesidades de los clientes y empleados: ¿Quiénes somos? ¿Cómo operamos? ¿Cómo creceremos? Las respuestas a estas preguntas ayudarán a dar forma a cómo se verán las empresas en el futuro pospandémico.
    • Innovando sus productos y servicios y los mercados en los que operan. Al hacerlo, las empresas pueden cumplir con las nuevas tendencias y los cambios en el comportamiento del consumidor (como resultado de los cambios pandémicos y anteriores a COVID) y, al mismo tiempo, desinvertir en negocios no esenciales para recaudar fondos y reposicionar el enfoque de la empresa.
    • Cambiar radicalmente la forma en que operan para reducir la complejidad estructural y aumentar la velocidad, haciendo las cosas bien y rápidamente. Eso incluye desarrollar un sesgo hacia la acción mientras se retiene y desarrolla el talento adecuado para cumplir con la agenda de valor.
  2. Conservar el talento. Cuando las empresas están en apuros, retener a los mejores talentos se vuelve extremadamente desafiante. Pero sin talento, mantener el desempeño o reiniciar el crecimiento se vuelve aún más difícil. Ahora más que nunca, las empresas están reinventando sus prácticas de personal para desarrollar la resiliencia organizacional e impulsar el valor.

La pandemia de coronavirus ha causado estragos en sectores clave de la economía europea, en particular los que enfrentan los consumidores. Como resultado de esta disrupción sísmica, muchas empresas se quedan con su efectivo reducido y con una deuda que no se puede pagar por completo.

Para estas empresas, en algún momento puede ser necesaria una reestructuración de la deuda para garantizar su supervivencia. Independientemente de los convenios financieros flexibles, las empresas deben ser realistas y proactivas en todos los asuntos, manteniendo el control del proceso y su destino actuando mientras haya suficiente pista para implementar una solución que pueda reducir el riesgo de una insolvencia incontrolada.

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